Агратор посевной комплекс официальный сайт: AGROMASTER — Современное машиностроительное предприятие

Производственная компания «Агромастер» является современным машиностроительным предприятием с европейским стандартом производства посевных комплексов, почвообрабатывающей техники, тракторов и самоходных машин, самосвалов и полуприцепов, а также солнечных электростанций, светодиодных светильников и электронных систем.

• Собственное агрохозяйство площадью 10 500 гектар
• Развернутая по регионам России дилерская сеть компании
• Участники гос. программы субсидирования сельскохозяйственной техники, в рамках которой компания реализует свою продукцию со скидкой до 20%

НОВОСТИ

Смотреть все новости

Дилерская сеть

ПОДПИСАТЬСЯ НА АКЦИИ

Узнавайте первыми о наших новостях и

ПОДПИСАТЬСЯ НА АКЦИИ

Youtube Vk Instagram

Комбинированный посевной комплекс «AGRATOR — COMBI» 4

Стоимость, руб (без НДС): 1 605 800 ₽	Ширина захвата: 3. 6 м.	Произ-ть: 4 га/ч	Кол. раб. орг.: 18	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 1.9/1 м3	Двигатель: Нет.	Агрегатируется: 100 л.с.
Стоимость, руб (без НДС): 1 750 840 ₽	Ширина захвата: 4.2 м.	Произ-ть: 5 га/ч	Кол. раб. орг.: 22	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 2.4/1.6 м3	Двигатель: Нет.	Агрегатируется: 150 л.с.
Стоимость, руб (без НДС): 1 813 000 ₽	Ширина захвата: 5.2 м.	Произ-ть: 6 га/ч	Кол. раб. орг.: 28	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 2.9/1.9 м3	Двигатель: Нет.	Агрегатируется: 180 л.с.
Стоимость, руб (без НДС): 3 273 760 ₽	Ширина захвата: 6 м.	Произ-ть: 7 га/ч	Кол. раб. орг.: 30	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 4.8/3.2 м3	Двигатель: Нет.	Агрегатируется: 200 л.с.
Стоимость, руб (без НДС): 3 315 200 ₽	Ширина захвата: 6 м.	Произ-ть: 7 га/ч	Кол. раб. орг.: 30	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 8/4 м3	Двигатель: Нет.	Агрегатируется: 200 л.с.
Стоимость, руб (без НДС): 3 900 000 ₽	Ширина захвата: 7.2 м.	Произ-ть: 8 га/ч	Кол. раб. орг.: 36	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 8/4 м3	Двигатель: Диз.	Агрегатируется: 300 л.с.
Стоимость, руб (без НДС): 3 480 960 ₽	Ширина захвата: 6 м.	Произ-ть: 7 га/ч	Кол. раб. орг.: 30	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 4.8/3.2 м3	Двигатель: Диз.	Агрегатируется: 200 л.с.
Стоимость, руб (без НДС): 3 522 400 ₽	Ширина захвата: 6 м.	Произ-ть: 7 га/ч	Кол. раб. орг.: 30	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 8/4 м3	Двигатель: Диз.	Агрегатируется: 200 л.с.
Стоимость, руб (без НДС): 4 335 000 ₽	Ширина захвата: 9 м.	Произ-ть: 11 га/ч	Кол. раб. орг.: 46	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 4.8/3.2 м3	Двигатель: Нет.	Агрегатируется: 350 л.с.
Стоимость, руб (без НДС): 4 491 060 ₽	Ширина захвата: 9 м.	Произ-ть: 11 га/ч	Кол. раб. орг.: 46	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 8/4 м3	Двигатель: Диз.	Агрегатируется: 350 л.с.
Стоимость, руб (без НДС): 3 791 660 ₽	Ширина захвата: 7.2 м.	Произ-ть: 8 га/ч	Кол. раб. орг.: 36	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 4.8/3.2 м3	Двигатель: Нет.	Агрегатируется: 300 л.с.
Стоимость, руб (без НДС): 4 535 000 ₽	Ширина захвата: 11 м.	Произ-ть: 13.2 га/ч	Кол. раб. орг.: 56	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 4.8/3.2 м3	Двигатель: Нет.	Агрегатируется: 430 л.с.
Стоимость, руб (без НДС): 4 594 660 ₽	Ширина захвата: 10 м.	Произ-ть: 12 га/ч	Кол. раб. орг.: 50	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 4.8/3.2 м3	Двигатель: Нет.	Агрегатируется: 380 л.с.
Стоимость, руб (без НДС): 3 833 200 ₽	Ширина захвата: 7.2 м.	Произ-ть: 8 га/ч	Кол. раб. орг.: 36	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 8/4 м3	Двигатель: Нет.	Агрегатируется: 300 л.с.
Стоимость, руб (без НДС): 4 375 000 ₽	Ширина захвата: 9 м.	Произ-ть: 11 га/ч	Кол. раб. орг.: 46	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 8/4 м3	Двигатель: Нет.	Агрегатируется: 350 л.с.
Стоимость, руб (без НДС): 4 636 100 ₽	Ширина захвата: 10 м.	Произ-ть: 12 га/ч	Кол. раб. орг.: 50	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 8/4 м3	Двигатель: Нет.	Агрегатируется: 380 л.с.
Стоимость, руб (без НДС): 3 998 960 ₽	Ширина захвата: 7.2 м.	Произ-ть: 8 га/ч	Кол. раб. орг.: 36	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 4.8/3.2 м3	Двигатель: Диз.	Агрегатируется: 300 л.с.
Стоимость, руб (без НДС): 4 801 860 ₽	Ширина захвата: 10 м.	Произ-ть: 12 га/ч	Кол. раб. орг.: 50	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 4.8/3.2 м3	Двигатель: Диз.	Агрегатируется: 380 л.с.
Стоимость, руб (без НДС): 4 739 700 ₽	Ширина захвата: 11 м.	Произ-ть: 13.2 га/ч	Кол. раб. орг.: 56	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 8/4 м3	Двигатель: Нет.	Агрегатируется: 430 л.с.
Стоимость, руб (без НДС): 4 698 260 ₽	Ширина захвата: 9 м.	Произ-ть: 11 га/ч	Кол. раб. орг.: 46	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 4.8/3.2 м3	Двигатель: Диз.	Агрегатируется: 350 л.с.
Стоимость, руб (без НДС): 4 843 300 ₽	Ширина захвата: 10 м.	Произ-ть: 12 га/ч	Кол. раб. орг.: 50	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 8/4 м3	Двигатель: Диз.	Агрегатируется: 380 л.с.
Стоимость, руб (без НДС): 4 905 460 ₽	Ширина захвата: 11 м.	Произ-ть: 13.2 га/ч	Кол. раб. орг.: 56	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 4.8/3.2 м3	Двигатель: Диз.	Агрегатируется: 430 л.с.
Стоимость, руб (без НДС): 4 946 900 ₽	Ширина захвата: 11 м.	Произ-ть: 13.2 га/ч	Кол. раб. орг.: 56	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 8/4 м3	Двигатель: Диз.	Агрегатируется: 430 л.с.
Стоимость, руб (без НДС): 4 801 860 ₽	Ширина захвата: 12 м.	Произ-ть: 14.4 га/ч	Кол. раб. орг.: 60	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 4.8/3.2 м3	Двигатель: Нет.	Агрегатируется: 460 л.с.
Стоимость, руб (без НДС): 4 843 300 ₽	Ширина захвата: 12 м.	Произ-ть: 14.4 га/ч	Кол. раб. орг.: 60	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 8/4 м3	Двигатель: Нет.	Агрегатируется: 460 л.с.
Стоимость, руб (без НДС): 5 009 060 ₽	Ширина захвата: 12 м.	Произ-ть: 14.4 га/ч	Кол. раб. орг.: 60	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 4.8/3.2 м3	Двигатель: Диз.	Агрегатируется: 460 л.с.
Стоимость, руб (без НДС): 5 050 500 ₽	Ширина захвата: 12 м.	Произ-ть: 14.4 га/ч	Кол. раб. орг.: 60	Емкость бунк. (зерно/удобр.): 8/4 м3	Двигатель: Диз.	Агрегатируется: 460 л.с.

Best Practices — Azure Aggregator

Приложения в Azure > Создание статических веб-приложений с подключением к базе данных: Best Practices

https://techcommunity.

Сегодня многие веб-приложения зависят от пользовательских бэкендов API для доступа к базам данных. Такой подход позволяет вам иметь полную гибкость при вызовах базы данных, но построение такой серверной части может быть утомительным и сложным, особенно при рассмотрении пограничных случаев серверной части доступа к данным, таких как авторизация и отношения. Благодаря функции подключения к базе данных статических веб-приложений и базовому проекту Data API Builder с открытым исходным кодом у вас теперь есть больше возможностей для создания веб-приложений на базе базы данных. В этой статье блога мы рассмотрим соображения о выборе между этими различными вариантами.

Как было объявлено на прошлой неделе, подключения к базам данных статических веб-приложений — это новая функция для подключения и использования баз данных непосредственно со статических сайтов.

Теперь, когда мы рассмотрели, что такое подключения к базам данных статических веб-приложений, давайте рассмотрим, когда использовать подключения к базам данных для доступа к базам данных из ваших статических веб-приложений.

Многие статические веб-приложения зависят от серверных API для доступа к содержимому своей базы данных. Часто это требует создания отдельных конечных точек для каждой сущности и отдельных обработчиков для различных действий (создание, обновление, удаление и т.

Это именно то, что решает соединение с базой данных Static Web Apps. Когда вы подключаете базу данных к своему статическому веб-приложению, вы получаете подготовленную конечную точку `/data-api` для выполнения запросов REST и/или GraphQL к объектам базы данных, которые вы решили предоставить.

Например, давайте посмотрим на приведенный ниже фрагмент конфигурации подключения к базе данных (это фрагмент из примера Системы управления содержимым библиотеки: (

Здесь мы указываем 2 объекта, «Книга» и «Автор», которые мы хотим выставить через наши подключения к базе данных. В этой конфигурации статические веб-приложения предоставляют вам конечные точки /data-api/rest/Author и /data-api/rest/Book REST, которые принимают запросы POST/PUT/GET/DELETE для вошедших в систему пользователей и принимают только запросы GET. для анонимных пользователей. Он также предоставляет вам запросы и мутации GraphQL с той же авторизацией, а также позволяет запрашивать ваши объекты с их отношениями. Как мы видим, эти несколько строк позволяют нам настроить наши подключения к базе данных с авторизацией и отношениями. Благодаря подключениям к базе данных мы можем сосредоточиться на создании наших приложений, а не создавать и поддерживать серверную часть доступа к данным вручную.

Статические соединения с базой данных веб-приложений и управляемые функции могут использоваться для совместной разработки вашего веб-приложения. Преимущество доступа к обоим инструментам заключается в том, что они хорошо дополняют друг друга. Если вы хотите получить доступ к новому объекту базы данных, а не создавать серию конечных точек API, вы можете использовать подключения к базе данных, чтобы предоставить доступ к этому объекту со всеми функциями, включенными в первый день. И наоборот, если вам нужна большая гибкость например, для предварительной или последующей обработки ваших данных, вы можете записать настраиваемые серверные конечные точки для обработки данных перед их сохранением в базе данных.

С этой целью подключения к базе данных статических веб-приложений можно использовать как для существующих приложений, так и для новых проектов. Для существующих приложений добавление новых функций к вашему приложению, которые потребуют нового доступа к базе данных, может быть выполнено через соединения с базой данных. Точно так же для новых приложений большая часть доступа к CRUD может быть построена через соединения с базой данных, а бэкэнд-функции, требующие дополнительной обработки, могут выполняться с помощью бэкэндов.

При рассмотрении функции подключения к базе данных статических веб-приложений вы также можете столкнуться с проектом с открытым исходным кодом Data API Builder и задаться вопросом, какой инструмент лучше всего подходит для вашего случая использования. Статические веб-приложения фактически используют Data API Builder под капотом, чтобы обеспечить функцию подключения к базе данных, поэтому это естественный вопрос. Обратите внимание, что вам не нужно знать или использовать Data API Builder, если вы используете только подключения к базе данных статических веб-приложений, хотя вам может быть интересно узнать, как подключения к базе данных статических веб-приложений работают «внутри».

Архитектурная схема статических веб-приложений с управляемыми функциями и соединениями с базой данных

Конструктор Data API — это проект Microsoft с открытым исходным кодом, который позволяет создавать конечные точки REST и GraphQL из вашей базы данных. С одной стороны, когда вы используете Data API Builder, вы можете получить доступ к большей гибкости, связанной с конфигурацией вашего API данных. С другой стороны, вы несете ответственность за управление и размещение механизма построения API данных. Это включает в себя размещение этого движка через контейнеры и настройку масштабирования этих контейнеров в вашей архитектуре. Вы также должны подумать о том, чтобы сделать это для каждой из ваших сред и приложений.

Диаграмма, показывающая, как Data API Builder предоставляет конечные точки REST и GraphQL из схемы и конфигурации базы данных. избавьтесь от необходимости самостоятельно настраивать и размещать Data API Builder. Это означает, что для каждой из ваших сред статических веб-приложений вы, по сути, получаете бессерверный конструктор API данных, который управляется за вас и обрабатывает ваши запросы. Это позволяет вам действительно сосредоточиться на создании приложений с данными вашей базы данных.

Если вы работаете со статическими веб-приложениями и вам требуется доступ к базе данных, функция подключения к базе данных абстрагирует предоставление базовых ресурсов и позволяет вам просто совершать вызовы к конечной точке `/data-api`. Это позволит вам получить выгоду от бесшовной интеграции с вашими функциями статических веб-приложений, средами предварительного просмотра и вашим локальным опытом разработки с интерфейсом командной строки SWA. И это просто включить в ваших статических веб-приложениях без необходимости дополнительного хостинга или настройки. Однако, если вы создаете мобильное приложение или веб-приложение другого типа, использование механизма построения API данных напрямую может быть хорошим вариантом для вас, чтобы вы могли воспользоваться всеми встроенными функциями механизма. Это будет включать в себя размещение, подготовку и настройку построителя API данных, чтобы он был доступен из ваших приложений.

Таким образом, функция подключения к базе данных статических веб-приложений, построитель Data API и серверные части ручного доступа к базе данных — все это отличные варианты для обеспечения доступа к вашей базе данных для ваших приложений, и каждый из них имеет свои сильные стороны. Подключения к базе данных статических веб-приложений — это бессерверная управляемая опция, которая позволяет вам подключаться к базе данных со своего статического сайта, просто обращаясь к конечной точке `/data-api`, без необходимости создавать или размещать серверную часть. Конструктор API данных — это механизм, который позволяет запрашивать ваши базы данных с помощью REST и GraphQL, и его необходимо вручную разместить для использования с развернутыми приложениями. Написание пользовательского бэкенда позволяет вам иметь максимальную гибкость в отношении ваших данных и применять любую предварительную или последующую обработку этих данных. Совместное использование этих подходов позволяет повысить производительность и создавать безопасные и оптимизированные приложения для доступа к базам данных.

Вот так:

Нравится Загрузка… 0089 Трехгодичный обзор 2019 года показывает, что исполнение торговых операций претерпело быстрые изменения, а участники стали более разнообразными. , новые технологии и возрастающая сложность. Электронизация продвинулась быстрее всего в торговле между дилерами и покупателями. Дилеры и клиенты ориентировались на сильно фрагментированном рынке, используя технологии для торговли на электронных площадках. Аспекты валютного посредничества больше склонялись к небанковским организациям как к новым маркет-мейкерам, хотя и при посредничестве ведущих дилеров. Банковские дилеры продолжали привлекать крупные потоки в собственные пулы ликвидности. Следовательно, несмотря на то, что рынок в целом вырос, доля торговой активности, «видимой» для более широкого рынка, снизилась. ¹

Классификация JEL: C42, C82, F31, G12, G15.

В течение многих лет БМР раз в три года проводил обзор центральных банков ² , отражая изменения в структуре валютных (FX) рынков и в способах исполнения сделок, то есть где и как исполняются ордера. Последнее исследование показывает, что исполнение сделок претерпело быстрые изменения. Торговля на рынке Форекс становится все более электронной, участники становятся более разнообразными, а торговые площадки множатся. Эти инновации увеличили скорость торговли, предложили участникам более широкий выбор и облегчили выбор торговых стратегий.

Эта особенность сначала описывает, как рынки FX становятся все более сложными и фрагментированными. Затем анализируются последние изменения в исполнении сделок в различных сегментах рынка в целом и рост электронной торговли в частности. В заключительном разделе обсуждаются возможные последствия этих изменений для устойчивости валютных рынков. Во вставке подробно рассматривается важнейший элемент пост-торговой экосистемы — то, как участники рынка снижают расчетный риск FX.

Ключевые выводы

• Электронизация наиболее быстро развивалась в торговле между дилерами и покупателями, в то время как доля электронной торговли в междилерской торговле снижалась.
• Рост посреднической деятельности в рамках собственных пулов ликвидности дилеров способствовал снижению доли «видимой» торговли иностранной валютой на спотовых рынках.
• Клиенты и дилеры отреагировали на фрагментацию рынка, проводя сделки на большом количестве электронных площадок.

Статистические данные: данные, лежащие в основе всех графиков

Эта функция дополняет анализ основных факторов недавнего роста глобального оборота FX в исследовании Schrimpf and Sushko (2019) в этом выпуске.

Все более сложная и фрагментированная структура рынка

Торговля иностранной валютой с годами стала более сложной и фрагментированной. ³ Валютные рынки долгое время характеризовались двухуровневой структурой с четко очерченными междилерским и дилерско-клиентским сегментами. Эта структура несколько размылась с годами (График 1). Финансовые учреждения, не входящие в сообщество банковских дилеров, взяли на себя важные посреднические функции, и появилось множество электронных торговых площадок. Эти разработки привели к еще большему выбору способов совершения сделок, а также к сильно фрагментированной структуре рынка.

Важным катализатором этих событий стал прайм-брокерский сервис, когда ведущие валютные дилеры позволяют клиентам торговать непосредственно от имени банка с его постоянными контрагентами. Основные торговые фирмы (PTF) являются одними из самых активных пользователей прайм-брокерских услуг. PTF используют алгоритмические торговые стратегии и уже довольно давно активно работают на валютном рынке. Что нового в последние годы, так это то, что некоторые построили бизнес-модель вокруг создания рынков и, таким образом, глубоко проникли в сферу, которая ранее была привилегией дилеров (см. Schrimpf and Sushko (2019).) в этом выпуске). На первоклассные брокерские операции в настоящее время приходится значительная часть объемов на платформах, которые исторически обслуживали межбанковскую торговлю, таких как электронные брокеры. ⁴

Дополнительная литература

• Оценка мировых валютных рынков
• Оффшорные рынки стимулируют торговлю валютами развивающихся рынков
• Мониторинг быстроразвивающихся электронных рынков

Распространение альтернативных способов проведения сделок было вызвано тем, что клиенты «присматривались» к наилучшему исполнению, а поставщики технологий столкнулись с более низкими затратами на создание таких платформ.

Возникшая в результате фрагментация валютного рынка усложнила оценку рыночных условий в любой момент времени. Участники рынка, желающие торговать FX, имеют в своем распоряжении более 75 различных площадок FX (Sinclair (2018)). ⁵ В то же время большая интернализация потока клиентов банками (поясняется ниже) уменьшила объем междилерских сделок через основных электронных брокеров. Таким образом, в то время как рынок в целом рос, доля торговой активности, «видимой» для более широкого рынка, снижалась. На этом фоне данные о методах исполнения, собранные в трехгодичном обзоре, дают уникальный и редкий взгляд на то, как развивалась структура этого важного, но по своей сути непрозрачного рынка.

Составление карты исполнения сделок с использованием Трехгодичного обзора

Таксономия, используемая в Трехгодичном обзоре для сбора данных о методах исполнения, соответствует основным характеристикам структуры рынка, описанным выше. На самом широком уровне различают «голосовое» и «электронное» исполнение. Внутри каждого из них проводится дальнейшее различие между «прямой» (двусторонней) и «косвенной» (при посредничестве) торговлей. «Прямая» включает в себя торговлю на основе отношений по телефону, сделки через систему чата, через проприетарную единую банковскую платформу или прямой электронный поток цен. «Косвенный» относится к участию третьей стороны в процессе сопоставления. Это может быть, например, традиционный голосовой брокер, электронная брокерская платформа или мультибанковская платформа.

Данные трехлетнего обзора 2019 года о методах исполнения подтверждают картину большого разнообразия вариантов исполнения сделок. Доминирует электронная торговля, хотя голос остается важным в некоторых сегментах рынка (Диаграмма 2, левая панель и Таблица А в Приложении). Электронная торговля была примерно поровну разделена между «прямой» и «косвенной» торговлей в 2019 году, тогда как «прямая» электронная торговля имела значительно более высокую долю рынка тремя годами ранее. Если углубиться в различные формы электронной торговли, прямые формы электронного исполнения примерно поровну были разделены между однобанковскими платформами и другими прямыми формами электронной торговли, такими как ценовые потоки (график 2, правая панель). Что касается непрямой электронной торговли, то «анонимные» площадки, где личности контрагентов раскрываются только после совершения сделки, привлекли несколько большую долю рынка, чем «раскрытые» площадки, где контрагенты узнают личность друг друга до того, как решат торговать.

Как развивается рынок исполнения сделок на валютном рынке?

Основной тенденцией в совершении сделок с иностранной валютой стала активизация «электронизации» — более глубокое проникновение на рынок электронной и автоматизированной торговли. Электронизация существует в различных формах, удовлетворяя потребности различных игроков (быстрых и медленных трейдеров, банков и небанковских организаций и т. д.). Он обеспечивает автоматическую и непрерывную торговлю, объединяя участников с различными торговыми интересами, чтобы они могли более плавно корректировать и перераспределять финансовые риски.

Трехгодичный обзор 2019 года показывает, что доля торговли иностранной валютой, осуществляемой в электронном виде, выросла лишь незначительно по сравнению с предыдущим исследованием (график 3, левая панель), увеличившись на 2 процентных пункта до 58% к 2019 году. маскирует заметные различия между ключевыми инструментами и сегментами рынка.

Быстрее всего электронизация развивалась в сегменте дилер-клиент

Сегмент, где электронизация развивалась быстрее всего, был в сделках между дилером и покупателем (график 3, центральная панель). Этот рост также отражает изменение состава участников рынка, при этом финансовые клиенты, такие как хедж-фонды и PTF, и банки более низкого уровня играют более активную роль (см. Schrimpf and Sushko (2019).) в этом выпуске). Сегмент дилер-клиент, возможно, также был местом, где технологические инновации были самыми быстрыми, о чем свидетельствует большее количество торговых площадок с разнообразными протоколами исполнения.

Спот остается инструментом с самой высокой долей электронной торговли, которая составила 75% сделок между дилером и клиентом (график 3, правая панель). Тем не менее, электронная торговля форвардами набирает обороты. ⁶ Беспоставочные форварды (NDF), которые обычно используются для валют EME, стали свидетелями быстрого роста электронной торговли (см. Patel and Xia (2019).) в этом выпуске, вставка B). Торговля на платформе и доступ через прайм-брокера, в свою очередь, привлекли хедж-фонды и PTF к электронной торговле NDF.

Межбанковская электронная торговля на спот-рынке сокращается

В отличие от роста на рынках дилер-клиент, электронная спот-торговля на междилерских рынках снизилась как в относительном, так и в абсолютном выражении, упав на 7% с 2016 года до 368 млрд долларов США. в день в последнем Трехгодичном обзоре. В результате на долю междилерской торговли в 2019 году приходилось менее трети всего электронного спот-рынка., на 10 процентных пунктов ниже, чем в 2016 году (график 4, левая панель).

Этот спад электронной междилерской торговли был вызван главным образом интернализацией, когда дилеры временно накапливают риски, возникающие в связи с транзакциями клиентов, до тех пор, пока они не будут компенсированы встречным потоком клиентов. Эта практика, в свою очередь, снижает необходимость устранения любых дисбалансов на междилерских рынках. Данные показали, что дилеры, подотчетные в Соединенном Королевстве и Соединенных Штатах, столкнулись с одним из самых больших спадов в электронной торговле на анонимных междилерских площадках (График 4, левая панель), а также показали одни из самых высоких коэффициентов интернализации для спотовых сделок (График 4, центральная панель).

Как следствие, электронные междилерские брокерские системы, которые долгое время составляли основной центр электронной междилерской торговли, теперь составляют лишь небольшую часть всего рынка. Как подчеркивают Эванс и Райм (2019), глубина портфеля заказов на этих платформах также одновременно снижалась. Вероятным фактором была более активная алгоритмическая торговля (График 4, правая панель), особенно PTF (на основе прайм-брокеров), которая, как правило, связана с большей активностью в верхней части книги заказов. Несмотря на это, эти так называемые первичные площадки (например, EBS Market и Reuters (Refinitiv) Matching) по-прежнему важны для функционирования валютного рынка. Основные площадки по-прежнему служат важным пунктом для определения цен (Markets Committee (2018)), а когда волатильность растет, интернализация становится более сложной задачей, и дилерам нужны эти площадки для управления дисбалансом запасов (Moore et al (2016)).

Более высокая степень интернализации также означает, что на более широком рынке видно меньше сделок, что приводит к меньшей утечке информации (Butz and Oomen (2019)). Это, вероятно, привело к увеличению расчетов «на нас» в бухгалтерских книгах дилеров. ⁷ Интернализация также может частично объяснить, почему индустрия форекс по-прежнему сильно сконцентрирована среди нескольких очень крупных дилеров. Это может способствовать формированию рыночной структуры, в которой концентрация порождает еще большую концентрацию: учитывая, что дилерам с большими потоками от разнообразного набора клиентов легче интернализироваться, и они могут устанавливать более конкурентоспособные цены, что позволяет им привлекать все большие потоки клиентов. Действительно, снижение доли междилерской торговли идет рука об руку с тем, что горстка банков начинает доминировать в объемах операций с иностранной валютой. ⁸ Напротив, банки, которым трудно конкурировать, обращаются к другим нишам, чтобы сохранить преимущество (например, предоставляя клиентам алгоритмы исполнения).

Способность дилеров интернализировать в значительной степени выигрывает от электронизации и способности привлекать клиентов к торговле через платформы одного банка или прямые ценовые потоки. Сдержанная волатильность валютных курсов в последние годы также способствовала интернализации. Это связано с тем, что было меньше случаев больших дисбалансов в потоке заказов, которые трудно согласовать внутри, что требует хеджирования на междилерских площадках.

Валютные свопы по-прежнему в значительной степени зависят от голосового посредника

Трехлетний обзор 2019 года подтверждает, что, несмотря на общую тенденцию, электронная торговля не развивается равномерно по всем инструментам и сегментам рынка. Наиболее заметно то, что междилерская торговля валютными свопами по-прежнему в значительной степени зависит от голоса, в то время как торговля между дилером и клиентом перешла к более широкому использованию методов электронного исполнения.

Существует несколько взаимосвязанных причин, по которым голос сохраняет более высокую долю в валютных свопах. Во-первых, своп-сделки сильно различаются по размеру, при этом междилерские сделки иногда включают особенно большие условные суммы. Во-вторых, валютные свопы сложнее оценить, поскольку внутренние и балансовые соображения играют относительно большую роль. Крупнейшие дилеры используют внутренние модели для установления своих цен (например, полагаясь на свой отдел денежного рынка и используя в качестве исходных данных ставки финансирования в различных валютах), в отличие от источников ценовых сигналов от оптовых площадок. Это означает, что междилерская торговля валютными свопами по-прежнему часто зависит от посредничества голосовых брокеров. В-третьих, торговля валютными свопами влечет за собой управление кредитным риском, поскольку она включает в себя обмен основной суммы в двух разных валютах: по спотовому курсу в момент заключения контракта и по форвардному курсу в момент погашения контракта. Этим риском необходимо управлять и распределять между контрагентами, что, по крайней мере, пока требует некоторых ручных процессов.

В отличие от этого, электронная торговля продолжает проникать в торговлю валютными свопами между дилерами и клиентами. Предлагая покупателям цены покупки или продажи, дилеры могут полагаться на междилерские средние цены в качестве исходных данных. Такая торговля с клиентами более поддается электронизации, например, путем потоковой передачи цен на платформе одного банка или ответа на запрос котировок на платформе с несколькими дилерами.

Дальнейшая фрагментация по мере того, как исполнение распространяется на вторичные площадки

Обзор за три года 2019 года показывает, что торговля на мультибанковских платформах (иногда называемых «вторичными площадками», чтобы противопоставить их электронным брокерам, которых называют «первичными площадками») представляет собой самый быстрорастущий метод исполнения за последние три года. На некоторых из этих второстепенных площадок работают анонимные книги лимитных ордеров, аналогичные тем, что на основных площадках. Другие обслуживают раскрытые формы электронной торговли, когда личности известны контрагентам до того, как они решат участвовать в сделке. Это позволяет сохранить некоторые аспекты торговли отношениями, а также согласовать их с более широким кругом потенциальных контрагентов.

Тенденция к большему использованию методов, когда конечные пользователи могут выбирать из целого ряда поставщиков ликвидности и различных способов реализации сделки, подкрепляется повышенным вниманием к наилучшему исполнению. Искушенные клиенты все чаще полагаются на алгоритмы исполнения для распределения крупных заказов во времени и по нескольким электронным площадкам. ⁹ Хедж-фонды первыми внедрили алгоритмы исполнения, хотя управляющие фондами последовали их примеру (График 5, левая панель). ¹⁰ Как показатель того, что клиенты становятся более сознательными в отношении затрат, торговля на мультибанковских платформах или через агрегаторы ликвидности, объединяющие различные площадки и поставщиков, превзошла объемы на однобанковской платформе и другие прямые формы электронной торговли (График 5, центр панель). ¹¹ Например, согласно опросу Euromoney , проведенному в 2019 году, покупатели торгуют с использованием более дюжины различных поставщиков платформ (график 5, правая панель). ¹² Поставщики ликвидности высшего уровня (включая небанковских маркет-мейкеров) также часто удовлетворяют этот спрос, размещая котировки одновременно на самых разных площадках (Markets Committee (2018)).

Заключение

В последние годы торговля иностранной валютой быстро развивалась. Он стал свидетелем дальнейшей электронизации и увеличения разнообразия торговых площадок и протоколов. На самом деле, посредничество на рынке Форекс склоняется к небанковским электронным маркет-мейкерам, которые заменяют баланс скоростью. Активность также больше тяготела к собственным пулам ликвидности дилеров, а не к основным междилерским площадкам. Клиенты могут использовать алгоритмы для улучшения исполнения и навигации по фрагментированному рынку, хотя и в обмен на то, что они сами берут на себя больший рыночный риск. Все эти разработки привели к расширению выбора для технически подкованных клиентов, а также к некоторому важному смещению рисков и большей фрагментации рынка.

Однако есть признаки того, что фрагментация может достичь своего пика. Сообщается, что некоторые клиенты сомневаются в стоимости подключения к такому количеству мест. Дилеры также переоценивают, выгодно ли указывать цены на большое количество сторонних систем. Например, один крупный банк недавно объявил о планах сократить количество используемых им систем с 45 до 15. Аналогичным образом, некоторые PTF, ориентированные на создание рынка, по сообщениям, также сократили количество сетей электронной связи, в которых они публикуют цены. .

Кроме того, текущая конфигурация рынка сформировалась в основном в течение длительного периода низкой волатильности, и ее устойчивость может быть проверена, если режим волатильности изменится. Например, в периоды стресса форекс-дилеры могут нормировать ликвидность и отдавать предпочтение клиентам, с которыми у них прочные отношения, например, тем, кто использует их единую банковскую платформу. Таким образом, клиенты, которые распределяют исполнение по площадкам, могут столкнуться с резким испарением ликвидности. Вопрос о том, на чью способность нести риск можно полагаться в таких обстоятельствах, может стать уместным. В случае стресса устойчивость валютных рынков может быть поставлена ​​под угрозу из-за сокращения использования систем «платеж против платежа» для снижения риска расчетов в иностранной валюте (см. вставку).

Риск расчетов в иностранной валюте остается значительным

Расчеты по сделкам с иностранной валютой могут привести к значительному риску, когда один контрагент по сделке отправляет платеж в валюте другому и должен ждать, прежде чем получить валюту это покупка. За последние два десятилетия участники рынка добились значительного прогресса в снижении расчетного риска FX. Тем не менее, отчасти из-за более высокой торговой активности, Трехгодичный обзор 2019 года показывает, что около $9триллион платежей остаются под угрозой в любой день.

Банкротство банка Bankhaus Herstatt в 1974 г. продемонстрировало, как расчетный риск в иностранной валюте может подорвать финансовую стабильность. Herstatt был средним немецким банком, активно работавшим на валютных рынках. В 15:30 по центральноевропейскому времени 26 июня 1974 года власти Германии закрыли банк. Хотя Herstatt уже получила немецкие марки от своих контрагентов, она еще не произвела соответствующие платежи в долларах США в Нью-Йорке. Неспособность Herstatt заплатить привела к тому, что банки в целом прекратили исходящие платежи до тех пор, пока они не были уверены, что их контраргументы были получены. Затем международная платежная система замерла, а подрыв доверия привел к резкому скачку кредитных ставок и сокращению кредита.

В 1996 году центральные банки G10 одобрили стратегию снижения расчетного риска в иностранной валюте. Стратегия включала действия, которые должны быть предприняты банками для контроля своих рисков, действия, которые должны быть предприняты отраслевыми группами для предоставления услуг, и действия, которые должны быть предприняты центральными банками для достижения прогресса. В ответ на это в 2002 году участники рынка учредили Continuous Linked Settlement (CLS) — специализированное учреждение, которое осуществляет расчеты по валютным операциям по принципу «платеж против платежа» (PvP). PvP устраняет риск расчета FX, гарантируя, что платеж в валюте происходит тогда и только тогда, когда происходит платеж в другой валюте. Создание CLS и другие действия привели к значительному снижению расчетного риска FX. Даже в разгар Великого финансового кризиса валютные рынки оставались устойчивыми. Однако с 2013 года риск расчетов в иностранной валюте увеличился как в относительном, так и в абсолютном выражении (График A.1, левая панель).

Чтобы помочь оценить прогресс в снижении риска расчетов в иностранной валюте, в 2019 году трехгодичный обзор был расширен для сбора данных о расчетах в иностранной валюте. Различные инструменты FX приводят к разным количествам платежей. Например, спот-форварды и прямые форварды приводят к двум платежным обязательствам, тогда как свопы приводят к четырем выплатам основного долга (двум в начале сделки и двум при погашении). Расчеты по некоторым конверсионным операциям, например, беспоставочным форвардам, осуществляются одним платежом и, следовательно, не подвержены риску конверсионных расчетов. Валютные сделки также могут быть двусторонне взаимозачетными, что устраняет необходимость расчетов.

С учетом количества платежей по каждому инструменту в апреле 2019 года ежедневная глобальная валютная торговля в размере 6,6 трлн долларов США была переведена в валовые платежные обязательства на сумму 18,7 трлн долларов США (таблица A.1). Двусторонний взаимозачет сократил платежные обязательства до $15,2 трлн. Около 6,3 триллиона долларов было рассчитано на основе PvP с использованием CLS или аналогичной системы расчетов. Это подвергало риску валютные платежи на сумму около 8,9 триллиона долларов в любой день. Доля сделок с PvP-защитой упала с 50% в 2013 году до 40% в 2019 году., хотя имеющиеся данные не полностью сопоставимы во времени (диаграмма A.1, левая панель).

Одной из причин относительного снижения защиты PvP является рост торговли валютами, не подпадающими под расчет CLS. В абсолютном выражении 90% расчетного риска FX приходится на 10 ведущих юрисдикций. Тем не менее, эти страны с развитой экономикой расплачиваются более высокой долей своих FX с защитой PvP, чем страны с формирующимся рынком (EME), многие из которых используют валюты, не включенные в CLS (График A. 1, центральная часть). Тем не менее, на валютные пары, отвечающие требованиям CLS, по-прежнему приходится около 80% общей мировой торговой активности (график A.1, правая панель). Поэтому для снижения глобального риска может потребоваться как поощрение участников валютного рынка к использованию PvP там, где это возможно, так и расширение этой возможности за счет включения валют EME. Задача снижения глобального риска теперь прочно стоит на повестке дня органов банковского надзора.

G Galati, «Расчетный риск на валютных рынках и CLS Bank», Ежеквартальный обзор BIS , декабрь 2002 г., стр. 55-65. Комитет по платежным и расчетным системам, «Расчетный риск в операциях с иностранной валютой», CPMI Papers , № 17, март 1996 г. Базельский комитет по банковскому надзору, «Базельский комитет обсуждает политические и надзорные инициативы и утверждает отчеты о реализации», пресс-релиз, Октябрь 2019 г.

Ссылки

Butz, M and R Oomen (2019): «Интернализация электронными спот-дилерами FX», Quantitative Finance , том 19, № 1, стр. 35-56.

Euromoney (2019): Обзор валютных курсов 2019: Электронная торговля .

Эванс, М. и Д. Райм (2019 г.): «Микроструктура валютных рынков», SSRN , февраль.

Greenwich Associates (2019): FX исполнение: конкуренция в мире алгоритмов .

Хау, Х., П. Хоффманн, С. Лангфилд и Ю. Тиммер (2019 г.): «Дискриминационные цены на внебиржевые деривативы», Рабочие документы МВФ , № 19/100.

Кинг М., К. Ослер и Д. Райм (2012 г.): «Структура валютного рынка, игроки и эволюция», в Handbook of Exchange Rates , под редакцией И. Марша, Дж. Джеймса и Л. Сарно, Hong Wiley & Sons.

Мур, М., Шримпф А. и Сушко В. (2016): «Сокращение валютных рынков: причины и последствия», Ежеквартальный обзор BIS , декабрь, стр. 35–51.

Комитет по рынкам (2018): «Мониторинг быстроразвивающихся электронных рынков», Документы Комитета по рынкам , № 10, сентябрь.

Оомен, Р. (2017): «Исполнение в агрегаторе», Quantitative Finance , том 17, № 3, стр. 383-404.

Патель, Н. и Д. Ся (2019 г.): «Оффшорные рынки стимулируют торговлю валютами развивающихся рынков», Ежеквартальный обзор BIS , декабрь, стр. 53–67.

Шримпф, А. и В. Сушко (2019): «Оценка глобальных валютных рынков», Ежеквартальный обзор BIS , декабрь, стр. 21–38.

Sinclair, J (2018): «Почему фрагментация продолжает расти? Возрастающая энтропия на валютных рынках», MarketFactory Whitepaper , февраль.

¹  Авторы благодарят Бенджамина Андерегга, Сирио Арамонте, Мортена Беха, Клаудио Борио, Алена Шабуда, Инь-Вонга Чунга, Стейна Классенса, Дженни Хэнкок, Брайана Харди, Генри Холдена, Венкиана Хуанга, Томаса Маага, Роберта. McCauley, Dagfinn Rime, Takeshi Shirakami, Hyun Song Shin и Philip Wooldridge за вклад. Мы также очень признательны за обратную связь и содержательные обсуждения с многочисленными участниками рынка в крупных банках форекс-дилеров, организациях-покупателях, электронных маркет-мейкерах и торговых платформах. Мы также благодарны Yifan Ma и Denis Pêtre за сбор исходных данных и Adam Cap за отличную помощь в исследованиях. Высказанные мнения принадлежат авторам и не обязательно отражают точку зрения Банка международных расчетов.

²  Для получения информации об обзоре раз в три года см. www.bis.org/statistics/rpfx19.htm.

³  Кинг и др. (2012) иллюстрируют постепенное нарастание сложности рынка с 1980-х до первого десятилетия 2000-х годов. Мы добавляем слой, чтобы зафиксировать дальнейшие события за последнее десятилетие.

⁴  Еще одна группа игроков, не обсуждаемая далее в этой статье, — это розничные клиенты (например, частные лица, семейные офисы или небольшие хедж-фонды). Их торговые потребности обслуживаются розничными брокерскими платформами или розничными агрегаторами (обозначены RA на графике 1). Их доступ к рынку стал на один шаг удален от оптовых валютных рынков из-за их зависимости от так называемого «прайм-оф-прайм», как обсуждалось Муром и др. (2016).

⁵  Эти места различаются по составу участников (например, по составу быстрых (алгоритмических) и медленных (людей) трейдеров или банков по сравнению с небанковскими игроками), микроструктурным аспектам, влияющим на задержку, постановке в очередь или процессу отмены заказов. механизма сопоставления платформы, политик «последнего взгляда» (способность поставщиков ликвидности отклонить сделку даже после того, как их ценовые котировки достигнут), а также набора различных торговых протоколов.

⁶  Ведущий поставщик платформ, EBS, в 2016 году внедрил электронное первичное брокерское обслуживание для NDF, а агентство Reuters (Refinitiv) объявило о планах ввести электронное согласование для NDF в 2020 году9.0003

⁷  Расчеты на территории США — это расчеты по обеим сторонам валютной операции по бухгалтерским книгам одного учреждения. Это не метод расчета «платеж против платежа» (см. вставку).

⁸  В среднем на отделения, принадлежащие семи отчитывающимся банкам, приходится 75% валютного оборота в каждой юрисдикции.